NHNN tung “vũ khí” kỳ hạn: Chiến thuật ổn định VND trước bão tỷ giá

Tín hiệu cứng rắn từ nhà điều hành

Trong bối cảnh đồng USD duy trì sức mạnh áp đảo trên thị trường quốc tế, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã chính thức kích hoạt công cụ can thiệp ngoại hối gián tiếp vào ngày 24/03/2026. Bằng việc chào bán hợp đồng kỳ hạn USD 180 ngày kèm quyền hủy, nhà điều hành không chỉ giải tỏa cơn khát ngoại tệ ngắn hạn mà còn gửi đi một thông điệp đanh thép về việc bảo vệ giá trị đồng nội tệ. Đây là bước đi mang tính “xoay trục” chiến thuật, đòi hỏi các nhà đầu tư và doanh nghiệp cần đặc biệt lưu ý về lộ trình lãi suất trong thời gian tới.

1. Cơ chế “Quyền hủy”: Điểm tựa tâm lý cho hệ thống ngân hàng

Khác với việc bán giao ngay (Spot) gây sụt giảm dự trữ ngoại hối tức thì, phương thức bán kỳ hạn (Forward) 180 ngày với mức giá 26,850 VND/USD là một lựa chọn thông minh:

• Khóa rủi ro nhưng mở cơ hội: Các ngân hàng thương mại được chốt trước mức giá mua USD cho 6 tháng tới. Nếu đến kỳ hạn, tỷ giá thị trường thấp hơn mức 26,850, họ có quyền hủy hợp đồng mà không mất chi phí mua đắt.

• Chặn đứng đà đầu cơ: Mức giá 26,850 đóng vai trò là “ngưỡng chặn trên” tâm lý. Khi thị trường biết rằng NHNN sẵn sàng cung ứng USD ở mức giá này, động cơ găm giữ ngoại tệ để chờ giá cao hơn sẽ bị triệt tiêu đáng kể.

2. Áp lực kép: Fed “diều hâu” và rủi ro địa chính trị

Theo dữ liệu cập nhật từ Maybank Investment Bank, tính đến cuối tháng 3/2026, VND đã mất giá khoảng 1.2% chỉ trong chưa đầy một tháng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ:

• Chỉ số DXY tăng mạnh: Đồng USD tăng 2.1% do kỳ vọng Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất trước những số liệu lạm phát dai dẳng tại Mỹ.

• Địa chính trị bất ổn: Xung đột tại các khu vực trọng điểm khiến dòng tiền toàn cầu tìm về các tài sản trú ẩn an toàn, vô hình trung tạo sức ép lên các đồng tiền thị trường mới nổi như VND.

3. Bài toán đánh đổi: Thanh khoản và Lãi suất liên ngân hàng

Sự can thiệp của NHNN không phải là không có chi phí. Ngay sau động thái này, thị trường tiền tệ đã chứng kiến những biến động mạnh:

Việc lãi suất liên ngân hàng vọt lên mức gần 9% cho thấy thanh khoản hệ thống đang bị thắt chặt cục bộ. NHNN đã phải lập tức đảo chiều từ “hút ròng” sang “bơm ròng” hơn 25,000 tỷ đồng để hạ nhiệt thị trường mở (OMO), tránh một cuộc khủng hoảng thanh khoản dây chuyền.

4.Chiến thuật “Neo” kỳ vọng

Ông Nguyễn Quang Huy – CEO Khoa Tài chính – Ngân hàng (Đại học Nguyễn Trãi) nhận định: “Mức giá 26,850 không phải là mục tiêu kéo tỷ giá lên, mà là một mốc tham chiếu trung hạn.”

Chiến lược này giúp NHNN đạt được 3 mục đích:

1. Bảo tồn dự trữ ngoại hối: Trong bối cảnh dự trữ hiện nay chỉ tương đương khoảng 2 tháng nhập khẩu, việc bán kỳ hạn giúp trì hoãn việc thực xuất USD ra khỏi kho dự trữ.

2. Định hướng thị trường: Tạo sự minh bạch về nguồn cung trong tương lai.

3. Ổn định vĩ mô: Tránh việc phải tăng lãi suất điều hành đột ngột, vốn có thể gây tổn thương cho đà phục hồi kinh tế.

Động thái bán ngoại tệ kỳ hạn kèm quyền hủy của NHNN là một bước đi chủ động và linh hoạt. Nó cho thấy nhà điều hành sẵn sàng chấp nhận mặt bằng lãi suất VND cao hơn để ổn định tỷ giá.

Cần theo sát biến động lãi suất liên ngân hàng và các phiên đấu thầu OMO. Áp lực tỷ giá có thể vẫn duy trì trong quý II/2026 nếu các yếu tố bên ngoài (Fed, địa chính trị) không hạ nhiệt. Doanh nghiệp xuất nhập khẩu nên tận dụng các công cụ phái sinh tiền tệ để phòng vệ rủi ro thay vì tham gia vào các hoạt động đầu cơ tỷ giá đầy rủi ro trong giai đoạn này.

Nguồn tham khảo:

• Báo cáo phân tích Maybank Investment Bank (tháng 03/2026).

• Dữ liệu giao dịch VietstockFinance (cập nhật đến 24/03/2026).

• Thông cáo thị trường mở từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.