Cảnh Báo Lạm Phát Mỹ: 3,0% và Những Rủi Ro Vĩ Mô Quý Cuối Năm 2025

Lạm Phát và Tăng Trưởng – Hai Mũi Tên Trái Chiều Của Kinh Tế Mỹ

Bức tranh kinh tế Mỹ trong Quý III năm 2025 đang thể hiện sự mâu thuẫn rõ rệt giữa nhu cầu tiêu dùng và đầu tư mạnh mẽ với áp lực giá cả dai dẳng. Theo Bộ Tài chính Mỹ (Tuyên bố Kinh tế ngày 03/11/2025), lạm phát vẫn duy trì trên mức mục tiêu 2%, cụ thể là chạm mốc 3,0% trong tháng 9/2025 (Nguồn: Cục Thống kê Lao động Mỹ – BLS). Con số này thách thức những tuyên bố phủ nhận lạm phát, đồng thời làm phức tạp thêm việc hoạch định chính sách tiền tệ và tài khóa.

Trong khi tăng trưởng GDP Quý II đạt 3,8% (Nguồn: Bộ Tài chính), sự chậm trễ trong việc công bố dữ liệu kinh tế Quý III do chính phủ đóng cửa càng làm tăng tính bất định trên thị trường. Bài phân tích này sẽ đi sâu bóc tách các động lực lạm phát, đánh giá sức khỏe thực tế của thị trường lao động và định vị những cơ hội/rủi ro cho nhà đầu tư trong bối cảnh vĩ mô phức tạp này. Tiếp tục đọc để nắm bắt các biến số kinh tế vĩ mô quan trọng nhất.

Phân Tích Chuyên Sâu Các Chỉ Số Kinh Tế Chủ Chốt

1. Áp Lực Lạm Phát Lõi và Rủi Ro Nguồn Cung

Lạm phát 3,0% hàng năm tính đến tháng 9/2025 cho thấy áp lực giá cả không chỉ giới hạn ở một vài lĩnh vực mà đã lan tỏa vào nền kinh tế.

• Lạm phát Thực phẩm Đáng Kể: Bộ Tài chính nhấn mạnh sự gia tăng của giá thực phẩm, bao gồm cả hàng tạp hóa và dịch vụ. Đáng chú ý, giá thịt bò đạt mức kỷ lục, một hệ quả trực tiếp từ việc giảm số lượng đàn gia súc. Đây là một rủi ro lạm phát phía nguồn cung (supply-side inflation) điển hình, khó có thể giải quyết nhanh chóng bằng chính sách lãi suất đơn thuần.
• Sức Mua Được Duy Trì: Dù lạm phát 3,0%, mức lương trung vị đã tăng 4,1% tính đến tháng 8/2025. Sự chênh lệch dương 1,1% này (lương thực tăng) là động lực chính giúp nhu cầu tiêu dùng vững vàng và giữ cho tăng trưởng kinh tế được củng cố.

2. Phân Hóa Tiêu Dùng và Tác Động Xã Hội

Mặc dù chi tiêu tiêu dùng tổng thể vẫn khả quan, dữ liệu từ lĩnh vực bán lẻ và thực phẩm chỉ ra sự phân hóa rõ rệt:

• Khó Khăn Thu Nhập Thấp: Người tiêu dùng có thu nhập thấp đang chịu ảnh hưởng nặng nề hơn từ giá thực phẩm và chi phí sinh hoạt tăng. Sự phân hóa này tiềm ẩn rủi ro về bất bình đẳng kinh tế và có thể là điểm yếu của sự phục hồi tiêu dùng bền vững trong dài hạn.
• Đầu Tư Ổn Định: Song song với tiêu dùng, đầu tư kinh doanh ổn định cũng là trụ cột củng cố tăng trưởng chung của nền kinh tế Mỹ trong quý III.

3. Thị Trường Lao Động: Ẩn Số Nhân Khẩu Học và Công Nghệ (AI)

Bộ Tài chính vẫn nhận định thị trường việc làm “tương đối ổn định” nhưng thừa nhận tăng trưởng việc làm hàng tháng đang giảm nhẹ.

• Giảm Tốc Tuyển Dụng: Tốc độ tăng việc làm hiện thấp hơn mức trung bình 100.000 việc/tháng trong Q1/2025. Bộ Tài chính nhận định nguyên nhân chủ yếu không phải do nhu cầu tổng thể (GDP) yếu kém, mà là do sự sụt giảm tăng trưởng dân số liên quan đến vấn đề nhập cư. Đây là một yếu tố cấu trúc (structural factor) ảnh hưởng đến nguồn cung lao động.
• Yếu Tố AI Gây Gián Đoạn: Lần đầu tiên, Bộ Tài chính trực tiếp cảnh báo về Trí tuệ Nhân tạo (AI) có thể gây ra “những tác động gián đoạn đối với nền kinh tế và thị trường lao động”. Các doanh nghiệp chậm thích nghi với AI sẽ bị đẩy vào thế bất lợi cạnh tranh. Đây là một yếu tố rủi ro/cơ hội mang tính chuyển đổi (transformative risk/opportunity) mà nhà đầu tư cần đặc biệt quan tâm.
• Trở Lực Khu Vực Công: Sự suy giảm tuyển dụng khu vực công, cộng với việc nhân viên liên bang hoãn nộp đơn thôi việc, có thể tạo ra lực cản đối với thị trường lao động trong Quý IV.

Cảnh báo Thông tin: Việc chính phủ đóng cửa đã trì hoãn các báo cáo GDP Quý III và Báo cáo Việc làm tháng 10. Nhà đầu tư nên thận trọng với các dữ liệu tư nhân (như báo cáo ADP cắt giảm 32.000 việc làm trong tháng 9) và chờ đợi dữ liệu chính thức để có cái nhìn chính xác hơn. (Nguồn: Bộ Tài chính, 03/11/2025; ADP, 01/10/2025).

4. Định Hướng Chính Sách và Triển Vọng Vĩ Mô

Bộ Tài chính cam kết theo dõi chặt chẽ thị trường lao động tư nhân và khẳng định sẽ theo đuổi “các chính sách về nguồn cung, bãi bỏ quy định và thực hiện những cải cách khác”.

• Chính sách Thân Cung: Sự ưu tiên này cho thấy chính quyền có thể tập trung vào các biện pháp làm tăng năng suất và giảm chi phí sản xuất thay vì chỉ tập trung vào việc kiềm chế tổng cầu, nhằm mục tiêu giảm lạm phát một cách lành mạnh hơn.

Chiến Lược Đầu Tư Trong Kỷ Nguyên Lạm Phát 3,0%

Lạm phát 3,0% là một mức đáng chú ý, nhưng được cân bằng bởi tăng trưởng mạnh mẽ và thị trường lao động tương đối ổn định (dù có dấu hiệu chậm lại). Nhà đầu tư cần chuyển trọng tâm từ rủi ro suy thoái sang rủi ro neo giá (sticky inflation).

Gợi ý Định vị Danh mục Đầu tư:

1. Phòng hộ Lạm Phát Nguồn Cung: Tập trung vào các tài sản có liên quan đến hàng hóa cơ bản (ví dụ: Nông nghiệp, Năng lượng) hoặc các công ty có sức mạnh định giá (pricing power) cao.
2. Đầu tư Chuyển đổi (AI): Yếu tố AI được Bộ Tài chính nhắc đến là lời khẳng định về vai trò trung tâm của nó. Các công ty đầu tư mạnh vào AI hoặc cung cấp giải pháp AI có khả năng vượt trội so với các công ty “chậm thích nghi”.
3. Lãi suất và Nợ Công: Với sự tham gia của các chuyên gia thị trường trái phiếu (Citigroup, BlackRock…) trong Ủy ban tư vấn, các quyết định về nợ công và chính sách tài chính sẽ có trọng lượng lớn. Theo dõi chặt chẽ đường cong lợi suất trái phiếu.